NCERT सारांश: भारत में शेयर बाजार - 2 | UPSC CSE (हिंदी) के लिए पुरानी और नई एनसीईआरटी अवश्य पढ़ें PDF Download

एडीआर (American Depository Receipts) शेयरों के समान होते हैं। इन्हें अमेरिकी खुदरा और संस्थागत निवेशकों के लिए जारी किया जाता है। इन्हें शेयरों की तरह बोनस, स्टॉक स्प्लिट और डिविडेंड का अधिकार होता है। इन्हें या तो नैस्डैक या NYSE पर सूचीबद्ध किया जाता है। GDRs की तरह, ये विभिन्न लाभों जैसे विस्तार, अधिग्रहण आदि के लिए फॉरेक्स में इक्विटी पूंजी जुटाने में मदद करते हैं। एडीआर मार्ग का उपयोग किया जाता है क्योंकि अमेरिका के बाहर की कंपनियों को अमेरिकी स्टॉक एक्सचेंज पर शेयर जारी करके सूचीबद्ध करने की अनुमति नहीं है। इसी प्रकार, भारतीय डिपॉजिटरी रसीदें (IDRs) भी जब अनुमति दी जाती हैं।

Participatory Notes (PNs) उन उपकरणों को कहते हैं जो शेयर बाजारों में निवेश करने के लिए उपयोग किए जाते हैं। भारत में, विदेशी संस्थागत निवेशक (FIIs) इन उपकरणों का उपयोग करते हैं ताकि उन विदेशी फंडों जैसे हेज फंड्स आदि की भागीदारी को सुविधाजनक बनाया जा सके, जो SEBI के साथ पंजीकृत नहीं हैं और इस प्रकार भारतीय शेयरों में सीधे निवेश करने के लिए पात्र नहीं हैं। Participatory Notes में निवेश करने वाले किसी भी संस्थान को SEBI के साथ पंजीकरण कराने की आवश्यकता नहीं है, जबकि सभी FIIs को अनिवार्य रूप से पंजीकरण कराना होता है। Participatory Notes लोकप्रिय हैं क्योंकि वे उच्च स्तर की गोपनीयता प्रदान करते हैं, जिससे बड़े हेज फंड बिना अपनी पहचान और फंड के स्रोत को उजागर किए अपने कार्यों को संचालित कर सकते हैं। KYC (Know Your Customer) मानदंड यहां लागू नहीं होते हैं।

चूंकि फंड के स्रोत का खुलासा नहीं किया जाता, इसलिए PNs संभावित रूप से असुरक्षित होते हैं। इसलिए, SEBI ने अक्टूबर 2007 में कुछ शर्तें लागू कीं जैसे कि एक ही FII द्वारा जारी किए जाने वाले PNs की सीमाएं आदि। SEBI चाहती है कि PN धारक SEBI के साथ पंजीकरण कराएं और सीधे निवेश करें क्योंकि भारत एक दीर्घकालिक विकास कहानी है। SEBI की नीति का लाभ मिला और 2011 में नियामक के साथ पंजीकरण कराने वाले FIIs की संख्या बढ़कर लगभग 1750 हो गई। SEBI की कार्रवाई का उद्देश्य यह सुनिश्चित करना है कि भारतीय शेयर बाजारों और फॉरेक्स बाजार में प्रवाह की गुणवत्ता स्वच्छ हो।

हेज फंड एक निवेश कोष है जो केवल सीमित निवेशकों के लिए खुला होता है। ये अधिकांशतः नियमन रहित होते हैं। शब्द "हेज फंड" का उपयोग उन्हें नियामित निवेश कोष जैसे कि म्यूचुअल फंड, पेंशन फंड, और बीमा कंपनियों से अलग करने के लिए किया जाता है। हेज फंड भारत में अनुमति प्राप्त नहीं हैं क्योंकि वे सेबी द्वारा आवश्यक डेटा का खुलासा नहीं करते हैं।

क्लियरिंग हाउस एक संगठन है जो अपने सदस्यों के व्यापारों को पंजीकृत, मॉनिटर, मिलान और गारंटी करता है और सभी भविष्य के लेनदेन का अंतिम निपटान करता है। नेशनल सेक्यूरिटीज क्लियरिंग कॉर्पोरेशन NSE का क्लियरिंग हाउस है।

इक्विटी सामान्य स्टॉक और प्राथमिक स्टॉक होते हैं, अर्थात्, कंपनी द्वारा जारी किए गए शेयर। इसके अलावा, स्टॉक की बिक्री द्वारा व्यवसाय को प्रदान किए गए फंड भी होते हैं।

शेयर एक प्रमाणपत्र है जो उस कंपनी की स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करता है जिसने इसे जारी किया है। शेयर लाभांश उत्पन्न कर सकते हैं और धारक को सामान्य बैठकों में मतदान का अधिकार देते हैं। कंपनी को एक स्टॉक एक्सचेंज पर सूचीबद्ध किया जा सकता है। शेयरों को स्टॉक या इक्विटी के नाम से भी जाना जाता है।

बॉंड एक ऋण उपकरण है जो एक वर्ष से अधिक अवधि के लिए जारी किया जाता है जिसका उद्देश्य पूंजी जुटाना है।

डेबेंचर वह ऋण है जो निगम की किसी विशेष संपत्ति द्वारा सुरक्षित नहीं है, बल्कि जारीकर्ता के सामान्य क्रेडिट के खिलाफ जारी किया गया है- अर्थात्, यह असुरक्षित ऋण है। निवेशक को डेबेंचर धारक के लिए ब्याज प्राप्त होता है। डेबेंचर के विभिन्न प्रकार निम्नलिखित हैं:

• परिवर्तनीय डेबेंचर: इसे भविष्य में इक्विटी में परिवर्तित किया जा सकता है।
• गैर-परिवर्तनीय डेबेंचर: इसे परिवर्तित नहीं किया जाएगा।
• आंशिक रूप से परिवर्तनीय डेबेंचर: इसका कुछ हिस्सा शेयरों में परिवर्तित होगा।

बियर और बुल: बियर एक निवेशक है जो मानता है कि बाजार नीचे जाएगा। बुल एक निवेशक है जो मानता है कि बाजार ऊपर जाएगा- आशावादी। गिरते स्टॉक कीमतों की एक निरंतर अवधि होती है, जो आमतौर पर एक कमजोर आर्थिक प्रदर्शन के साथ होती है, जिसे मंदी कहा जाता है। एक स्टॉक मार्केट जो लंबे समय तक बढ़ती कीमतों के लिए जाना जाता है। समयावधि सटीक नहीं होती, लेकिन यह निवेशकों की आशावादिता, कम ब्याज दरों, और आर्थिक विकास की अवधि का प्रतिनिधित्व करती है। यह बियर बाजार का विपरीत है।

गिल्ट गिल्ट एक ऐसा बांड है जिसे सरकार द्वारा जारी किया जाता है। यह किसी देश के केंद्रीय बैंक द्वारा सरकार की ओर से जारी किया जाता है। भारत में, भारतीय रिज़र्व बैंक ट्रेजरी बिल या गिल्ट जारी करता है। गिल्ट एज्ड मार्केट सरकारी प्रतिभूतियों का बाजार है।

ब्लू चिप शेयर ब्लू चिप शेयर उन कंपनियों के शेयर होते हैं जो सबसे मूल्यवान होते हैं। ये कंपनियां लाभ कमाती हैं; आमतौर पर डिविडेंड देने वाली होती हैं और बाजार में तरल होती हैं - अर्थात्, इनकी मांग हमेशा बाजार में होती है।

मिडकैप कंपनी आमतौर पर, जिन कंपनियों का बाजार पूंजीकरण बहुत उच्च होता है, उन्हें लार्ज कैप कहा जाता है, और इसके नीचे की कंपनियों को मिड कैप और सबसे नीचे की कंपनियों को स्मॉल कैप कहा जाता है। सीमाएं कानूनी रूप से निर्धारित नहीं की गई हैं और यह संस्थान से संस्थान में भिन्न होती हैं।

छोटे निवेशक बाजार नियामक सेबी ने खुदरा निवेशकों के लिए प्रारंभिक शेयर बिक्री प्रस्ताव में निवेश की सीमा 2 लाख रुपये निर्धारित की है। इससे उन कई आवेदनों की संख्या में कमी आएगी जो निवेशक कभी-कभी रिश्तेदारों के नाम पर अधिक शेयर प्राप्त करने के लिए करते हैं।

प्राइमरी डीलर्स भारतीय रिज़र्व बैंक ने 1995 में सरकारी प्रतिभूतियों के बाजार में प्राइमरी डीलर्स (PDs) की एक प्रणाली को पेश किया, जिसका उद्देश्य सरकारी प्रतिभूतियों के बाजार में बुनियादी ढांचे को मजबूत करना है ताकि इसे जीवंत, तरल और व्यापक बनाया जा सके। निम्नलिखित प्राइमरी डीलर हो सकते हैं: अनुसूचित वाणिज्यिक बैंकों की सहायक कंपनियां और सभी भारत के वित्तीय संस्थान जो मुख्य रूप से प्रतिभूति व्यवसाय में संलग्न हैं, विशेष रूप से सरकारी प्रतिभूतियों के बाजार में; या कंपनियां जो कंपनी अधिनियम, 1956 के तहत स्थापित हैं और मुख्य रूप से प्रतिभूति व्यवसाय में संलग्न हैं, विशेष रूप से सरकारी प्रतिभूतियों के बाजार में; कंपनी के पास 50 करोड़ रुपये की शुद्ध स्वामित्व पूंजी होनी चाहिए।

बाजार की गहराई यह बाजार की तरलता का एक आयाम है और यह उस क्षमता को संदर्भित करता है जिससे एक बाजार बड़े व्यापारिक मात्रा को बिना कीमतों पर महत्वपूर्ण प्रभाव डाले संभाल सकता है। तरलता का मतलब है किसी दिए गए आदेश के लिए व्यापार भागीदार को ढूंढने में आसानी। बाजार की गहराई का तात्पर्य है:

• कुल बाजार का वह हिस्सा जो बाजार की ऊपर या नीचे की चाल में भाग ले रहा है।
• जितनी अधिक गहराई होगी, उतनी अधिक कंपनियाँ भाग ले रही होंगी।
• व्यापार की मात्रा का मतलब है व्यापारित शेयरों की संख्या।

सौदागर प्रणाली सौदागर प्रणाली (NDS) एक इलेक्ट्रॉनिक प्लेटफार्म है जो सरकारी प्रतिभूतियों और पैसे मार्केट उपकरणों में सौदों को सुगम बनाता है।

शॉर्ट सेलिंग एक निवेशक द्वारा की गई सुरक्षा की बिक्री जो सुरक्षा का मालिक नहीं होता; शॉर्ट सेल का उद्देश्य सुरक्षा की कीमत में गिरावट की उम्मीद करना है, जिससे निवेशक बाद में शेयरों को कम कीमत पर खरीद सके और पहले बेची गई प्रतिभूतियों को वापस कर सके। शॉर्ट सेल में, शेयरों को एक - शुल्क/मूल्य पर उधार लिया जाता है और जब बिक्री-खरीद प्रक्रिया पूरी हो जाती है तो उन्हें वापस कर दिया जाता है। नग्न शॉर्ट सेलिंग, या नग्न शॉर्टिंग, एक वित्तीय उपकरण को शॉर्ट सेलिंग करने का अभ्यास है बिना पहले सुरक्षा उधार लिए या यह सुनिश्चित किए बिना कि सुरक्षा उधार ली जा सकती है, जैसा कि पारंपरिक रूप से शॉर्ट सेल में किया जाता है। इसे प्रतिबंधित किया गया है।

बाजार पूंजीकरण प्रति शेयर की कीमत को कुल बकाया शेयरों की संख्या से गुणा किया जाता है; यह एक सार्वजनिक कंपनी का बाजार का कुल मूल्यांकन भी है।

PIE अनुपात जिसे P/E गुणांक भी कहा जाता है, यह नवीनतम समापन मूल्य को प्रति शेयर आय (EPS) से विभाजित करता है। P/E शायद यह निर्धारित करने में सबसे व्यापक रूप से उपयोग किया जाने वाला कारक है कि क्या कोई शेयर अधिक मूल्यवान है या सस्ता। किसी कंपनी का P/E समान कंपनियों और समग्र शेयर बाजार के खिलाफ देखा जाना चाहिए, क्योंकि विभिन्न उद्योगों और यहां तक कि विभिन्न कंपनियों के P/E में उल्लेखनीय भिन्नताएँ होती हैं। आमतौर पर, तेज़ी से बढ़ रही तकनीकी कंपनियों के P/E उच्च होते हैं, क्योंकि शेयर की कीमत अनुमानित वृद्धि के साथ-साथ वर्तमान आय को ध्यान में रखती है। उच्च P/E अक्सर एक शेयर के लिए उच्च अपेक्षाओं का प्रतिबिंब होता है। EPS कंपनी के लाभ का वह हिस्सा है जो प्रत्येक बकाया सामान्य शेयर को आवंटित किया जाता है। यह राशि शुद्ध आय को सामान्य शेयरों की बकाया संख्या से विभाजित करके गणना की जाती है। उदाहरण के लिए, एक कॉर्पोरेशन जिसने पिछले वर्ष 10 मिलियन रुपये कमाए और जिसके 10 मिलियन बकाया शेयर हैं, वह प्रति शेयर आय 1 रुपये की रिपोर्ट करेगा।

इनसाइडर ट्रेडिंग तब होती है जब कोई व्यक्ति जो रणनीतिक और मूल्य-प्रभावित जानकारी से संबंधित जानकारी रखता है, शेयर खरीदता या बेचता है ताकि वह अनुमानित लाभ प्राप्त कर सके।

डिपॉजिटरी एक डिपॉजिटरी निवेशकों के प्रतिभूतियों (जैसे शेयर, डिबेंचर, बॉंड, सरकारी प्रतिभूतियाँ, यूनिट आदि) को इलेक्ट्रॉनिक रूप में रखती है। प्रतिभूतियों को रखने के अलावा, एक डिपॉजिटरी प्रतिभूतियों में लेन-देन से संबंधित सेवाएँ भी प्रदान करती है। डिपॉजिटरी के लाभों में शामिल हैं:

• प्रतिभूतियों के हस्तांतरण में कागज का काम कम होना;
• लेन-देन की लागत में कमी।

नेशनल सिक्योरिटीज डिपॉजिटरी लिमिटेड (NSDL) में, डिपॉजिटरी सिस्टम में प्रतिभूतियाँ डिपॉजिटरी खातों में रखी जाती हैं, जो बैंक खातों में धन रखने के समान है। प्रतिभूतियों का स्वामित्व को सरल खाता हस्तांतरण के माध्यम से किया जाता है। डिपॉजिटरी अधिनियम का अधिनियमन 1996 में NDL की स्थापना के लिए मार्ग प्रशस्त किया, जो भारत में पहला डिपॉजिटरी है। NSDL सुविधाएँ प्रदान करती है जैसे कि डेमेटेरियलाइजेशन, अर्थात् भौतिक शेयर प्रमाणपत्रों को इलेक्ट्रॉनिक रूप में परिवर्तित करना; और डेमेटेरियलाइजेशन, अर्थात् डेमैट रूप में प्रतिभूतियों को भौतिक प्रमाणपत्रों में परिवर्तित करना आदि।

नैस्डैक का अर्थ है नेशनल एसोसिएशन ऑफ सिक्योरिटीज डीलर्स ऑटोमेटेड कोटेशन सिस्टम। न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज के विपरीत जहाँ ट्रेडिंग एक एक्सचेंज पर होती है, नैस्डैक एक इलेक्ट्रॉनिक स्टॉक मार्केट है जो ब्रोकरों और डीलरों को मूल्य उद्धरण प्रदान करने के लिए एक कम्प्यूटरीकृत सिस्टम का उपयोग करता है। यह दुनिया का पहला इलेक्ट्रॉनिक स्टॉक मार्केट है, जो नेशनल एसोसिएशन ऑफ सिक्योरिटीज डीलर्स द्वारा संचालित है। नैस्डैक के माध्यम से व्यापार किए गए कई शेयर तकनीकी क्षेत्र में होते हैं।

डॉव जोन्स इंडेक्स: न्यू यॉर्क स्टॉक एक्सचेंज (NYSE) का इंडेक्स, जो दुनिया के पहले स्टॉक मार्केट की गतिविधियों को दर्शाता है। यह NYSE के 32 सबसे अधिक ट्रेड किए जाने वाले स्टॉक्स से मिलकर बना है। वर्तमान में डॉव जोन्स के तीन इंडेक्स हैं: डॉव जोन्स इंडस्ट्रियल एवरेज (DJIA), डॉव जोन्स ट्रांसपोर्ट एवरेज (DJTA), और अंततः डॉव जोन्स यूटिलिटी एवरेज (DJUA)।

दुनिया में महत्वपूर्ण इंडेक्स: मार्केट इंडेक्स एक संख्या है जो किसी सुरक्षा बाजार की कीमतों की औसत गतिविधि को दर्शाती है। यह आमतौर पर चयनित स्टॉक्स को ट्रैक करता है।

• अमेरिकी: डॉव जोन्स इंडस्ट्रियल एवरेज और S&P 500 इंडेक्स
• ब्रिटिश: FTSE 100 - यह लंदन स्टॉक एक्सचेंज पर सूचीबद्ध 100 सबसे अधिक पूंजीकृत कंपनियों का शेयर इंडेक्स है। यह इंडेक्स 1984 में 1000 के आधार स्तर के साथ शुरू हुआ। इसे FTSE समूह द्वारा बनाए रखा जाता है, जो कि एक स्वतंत्र कंपनी है जो फाइनेंशियल टाइम्स और लंदन स्टॉक एक्सचेंज के बीच एक संयुक्त उद्यम के रूप में उत्पन्न हुई थी।

- फ्रांसीसी: CAC 40
- जर्मन: DAX
- जापानी: Nikkei 225
- भारतीय: Sensex और Nifty
- ऑस्ट्रेलियाई: All Ordinaries
- हांगकांग: Hang Seng Index
- दक्षिण कोरिया: Kospi
- सिंगापुर: Straits Times Index (STI)
- ब्राजील: Bovespa इंडेक्स
- रूस: RTS इंडेक्स (RTSI) - यह मॉस्को में RTS स्टॉक एक्सचेंज पर ट्रेड होने वाले 50 रूसी स्टॉक्स का इंडेक्स है।
- चीन: SSE (Shenzhen Stock Exchange) Composite Index
- चीन: SSE (Shanghai Stock Exchange) Composite Index

नैतिक निवेश: एक उल्लेखनीय विशेषीकृत इंडेक्स प्रकार वह है जो नैतिक निवेश के लिए होते हैं, जिनमें केवल वे कंपनियाँ शामिल होती हैं जो पारिस्थितिकीय या सामाजिक मानदंडों को पूरा करती हैं, जैसे कि डॉव जोन्स स्थिरता इंडेक्स।

पोंजी योजना एक धोखाधड़ी निवेश ऑपरेशन है जो निवेशकों को उच्च रिटर्न का भुगतान करता है और उन लोगों को उच्च रिटर्न का वादा करता है जो बाद में योजना में शामिल होते हैं। भुगतान निवेशकों के अपने पैसे या बाद में आने वाले निवेशकों द्वारा दिए गए पैसे से किया जाता है, न कि किसी वास्तविक लाभ से जो अर्जित किया गया हो, क्योंकि किसी भी निवेश पर इतना उच्च रिटर्न अर्जित करना संभव नहीं है। यह प्रणाली गिरने के लिए नियत है क्योंकि यदि कोई कमाई होती भी है, तो वह भुगतान से कम होती है। इस योजना का नाम चार्ल्स पोंजी के नाम पर रखा गया है, जो 1903 में इटली से अमेरिका आने के बाद इस तकनीक का उपयोग करने के लिए कुख्यात हो गए।

डिकपलिंग का अर्थ है कि किसी राष्ट्र की अर्थव्यवस्था में एक स्वायत्त तर्क हो सकता है और इसे पूरी तरह से वैश्विक अर्थव्यवस्था पर निर्भर नहीं होना चाहिए। उदाहरण के लिए, यदि विश्व मंदी में चला जाता है, तो सभी देश ऐसा नहीं करेंगे। भारत, उदाहरण के लिए, 6.7% (2008-09) की दर से बढ़ा जबकि अमेरिका और पश्चिम संकुचन में थे। आर्थिक वास्तविकताओं को दर्शाते हुए, इक्विटी बाजार भी एक बिंदु के बाद स्वायत्त रूप से प्रदर्शन करते हैं, इसे डिकपलिंग कहा जाता है - अर्थात, शेष से अलगाव। चीन अधिक विश्व के साथ एकीकृत है क्योंकि इसकी अर्थव्यवस्था निर्यात द्वारा संचालित होती है। हालाँकि, चीन भी डिकपल्ड है क्योंकि इसकी वृद्धि को चलाने के लिए बहुत अधिक घरेलू खपत है।

धारा 49 भारतीय स्टॉक एक्सचेंज के लिए सूचीकरण समझौते की धारा 49 2005 में प्रभावी हुई। इसे सभी सूचीबद्ध कंपनियों में कॉर्पोरेट गवर्नेंस में सुधार के लिए तैयार किया गया है क्योंकि यह अनिवार्य करता है कि कंपनी के बोर्ड पर कुछ स्वतंत्र निदेशक होने चाहिए। IDR (भारतीय डिपॉजिटरी रिसिप्ट) एक गैर-भारतीय कंपनी द्वारा भारतीय निवेशकों के लिए भारतीय स्टॉक एक्सचेंजों पर सूचीकरण के लिए जारी किए जाते हैं। यह ADR के समान है। बीमल जालान समिति की सिफारिश जनवरी 2010 में SEBI द्वारा की गई थी। SEBI ने जनवरी 2010 में डॉ. बीमल जालान (भारतीय रिजर्व बैंक के पूर्व गवर्नर) के अधीन एक समिति का गठन किया था ताकि बाजार अवसंरचना संस्थानों ('MIIs') जैसे स्टॉक एक्सचेंज, डिपॉजिटरी और क्लियरिंग कॉरपोरेशनों के स्वामित्व और शासन में बदलावों का अध्ययन और सिफारिश की जा सके। समिति ने 22 नवंबर 2010 को अपनी रिपोर्ट प्रस्तुत की। रिपोर्ट में कुछ विशेष रूप से मजबूत सिफारिशें की गई हैं, जिनमें ऐसे संस्थाओं को स्टॉक एक्सचेंज पर सूचीबद्ध करने की अनुमति नहीं देना शामिल है।

यह रिपोर्ट इन संस्थानों की प्रकृति की जांच करती है और अर्थव्यवस्था के लिए इन एमआईआई (Market Infrastructure Institutions) के प्रणालीगत महत्व पर जोर देती है। रिपोर्ट में इन एमआईआई को समाज के लिए सार्वजनिक भलाई के उत्पादक के रूप में देखा गया है, जो कि एक पारदर्शी और प्रभावी बाजार तंत्र द्वारा उत्पन्न मूल्य संकेत हैं। रिपोर्ट में कहा गया है कि एमआईआई की नियामक भूमिका को उनके बाजार के बुनियादी ढांचे के प्रदाता के रूप में अधिक स्पष्ट भूमिका से अलग करना संभव नहीं है और इसके साथ ही एमआईआई की विशेषताओं और कार्यों का वर्णन किया गया है, जिसमें ऐसे संस्थानों की निम्नलिखित विशेषताओं पर जोर दिया गया है:

• सामान्यतः एमआईआई सार्वजनिक उपयोगिताओं के रूप में होते हैं।
• इनमें से सभी को विभिन्न स्तरों पर नियामक जिम्मेदारियों से वंचित किया गया है।
• इनका अर्थव्यवस्था के लिए प्रणालीगत महत्व है।

उपर्युक्त पृष्ठभूमि में, रिपोर्ट इन एमआईआई के 'नियामक भूमिका' और उनके 'आर्थिक हितों' के बीच के संघर्ष को उजागर करती है। समिति नए एक्सचेंजों के लिए प्रवेश स्तर की बाधाओं को बढ़ाने का सुझाव देती है। केवल उन वित्तीय संस्थानों और बैंकों को, जिनकी शुद्ध संपत्ति 1,000 करोड़ रुपये है, एंकर निवेशक बनने की अनुमति होगी।

एमएफआई के शेयरधारकों द्वारा लाभ पर एक सीमा होगी और एक्सचेंज के शीर्ष कार्यकारी अधिकारियों के पारिश्रमिक पर भी सीमा होगी। व्यापार और क्लियरिंग सदस्यों को बोर्डों में सेवा करने के लिए अयोग्य माना जाएगा और सार्वजनिक हित के निदेशकों की संख्या कम से कम शेयरधारकों का प्रतिनिधित्व करने वालों के बराबर होनी चाहिए। किसी भी स्टॉक एक्सचेंज को सूचीबद्ध करने की अनुमति नहीं होगी, यह एक सिफारिश है जो हितों के संघर्ष पर एक लंबे समय से चल रहे विवाद को समाप्त करना चाहिए। स्टॉक एक्सचेंजों और अन्य एमआईआई को सार्वजनिक कंपनियों के लिए लागू सूचीबद्धता अनुबंध के प्रकटीकरण और कॉर्पोरेट गवर्नेंस आवश्यकताओं को पूरा करना होगा। स्पष्ट रूप से, जालान समिति ने इस तथ्य पर ध्यान दिया है कि स्टॉक एक्सचेंजों के पास नियामक कार्य जारी रहेंगे। केवल वास्तविक खिलाड़ियों को स्वीकार करने के लिए बार को ऊँचा रखना होगा।

शरिया इंडेक्स शरिया, इस्लाम के अनुयायियों का धार्मिक कानून, उन वित्तीय और व्यावसायिक गतिविधियों पर सख्त नियम लागू करता है जो विश्वासियों के लिए अनुमति प्राप्त हैं। अरब निवेशक केवल 'स्वच्छ' शेयरों के पोर्टफोलियो में निवेश करते हैं। वे शराब, पारंपरिक वित्तीय सेवाएं (बैंकिंग और बीमा), मनोरंजन (सिनेमा और होटल), तंबाकू, सुअर का मांस, रक्षा और हथियारों से संबंधित कंपनियों के शेयरों में निवेश नहीं करते हैं।

यह इंडेक्स हर तिमाही में पुनर्संतुलित किया जाएगा, हालांकि जो शेयर शरिया कानून के अनुसार अनुपालन नहीं करते हैं, उन्हें तुरंत बाहर कर दिया जाएगा। नेशनल स्टॉक एक्सचेंज का S&P CNX शरिया इंडेक्स और डॉव जोन्स इस्लामिक इंडिया इंडेक्स अन्य शरिया मानक हैं जिन्हें निवेशक ट्रैक करते हैं, शरिया-आधारित शेयर निवेश भारी कर्ज वाले निवेशों की अनुमति नहीं देते हैं। एशिया का सबसे पुराना स्टॉक एक्सचेंज, बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE), ने दिसंबर 2010 में अपना शरिया इंडेक्स लॉन्च किया। यह इंडेक्स Taqwaa Advisory Shariah Investment Solutions के साथ साझेदारी में संरचित है, जिसमें BSE-500 श्रेणी से 50 शेयर शामिल हैं।

इंफ्रास्ट्रक्चर, पूंजी वस्तुएं, आईटी, टेलीकॉम और फार्मास्यूटिकल शेयर 'BSE Tasis Shariah-50 Index' का एक बड़ा हिस्सा बनाएंगे, जैसा कि नए इंडेक्स को जाना जाता है। लेकिन कोई भी शेयर 8% से अधिक भार नहीं रखेगा। शेयरों की छानबीन Taqwaa Advisory (Tasis) के विद्वान बोर्ड द्वारा की गई है, और इंडेक्स का निर्माण BSE द्वारा किया गया है। नया इंडेक्स अरब और यूरोपीय देशों से निवेश आकर्षित करेगा जहां शरिया फंड पहले से ही लोकप्रिय हैं।

टेकओवर कोड 2011 सिक्योरिटीज एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया - भारत के पूंजी बाजार के नियामक ने टेकओवर कोड में बदलाव की घोषणा की। जबकि औपचारिक टेकओवर कोड 1997 से लागू है, SEBI ने 2009 में मौजूदा मानदंडों की समीक्षा करने और उन्हें वर्तमान परिदृश्य के लिए अधिक प्रासंगिक बनाने के लिए टेकओवर रेगुलेशन एडवाइजरी कमेटी (आचूतन समिति) का गठन किया। शुरुआत में, ओपन ऑफर के लिए ट्रिगर पॉइंट 25 प्रतिशत स्तर से बढ़ाकर 25 प्रतिशत किया गया है, और 25 प्रतिशत ट्रिगर के बाद ओपन ऑफर का आकार वर्तमान 20 प्रतिशत से बढ़ाकर 26 प्रतिशत किया गया है। यदि एक अधिग्रहक किसी कंपनी में कम से कम 25 प्रतिशत हिस्सेदारी अधिग्रहित करता है, तो उसे न्यूनतम 26 प्रतिशत का ओपन ऑफर प्रस्तुत करना होगा। इसका परिणाम यह होगा कि एक अधिग्रहक को लक्षित कंपनी में 'नियंत्रण' रखने के लिए 51 प्रतिशत हिस्सेदारी प्राप्त होगी। इस प्रकार, अधिग्रहण की लागत में काफी वृद्धि होती है।

एक प्रतिस्पर्धा निवारण शुल्क जो प्रमोटर को भुगतान किया जाना था, हटा दिया गया है। इससे छोटे निवेशकों को लाभ होता है क्योंकि सभी शेयर समान मूल्य पर होते हैं और प्रमोटर को असमानता के साथ नहीं देखा जाता। हटाने का कारण यह है कि एक अधिग्रहणकर्ता द्वारा प्रमोटर को सामान्य शेयरधारक को दी गई निश्चित कीमत के ऊपर अतिरिक्त कीमत देने की कोई आवश्यकता नहीं है, जो मूल्यांकन के बाद निर्धारित की जाती है। नए अधिग्रहण कोड के साथ, केवल गंभीर खरीदार ही अधिग्रहण के लिए बोली लगा सकते हैं क्योंकि 51% हिस्सेदारी आवश्यक है। सेबी का नया अधिग्रहण कोड उन कॉर्पोरेट समूहों को खतरे में डाल सकता है जिनके प्रमोटर की हिस्सेदारी 30 प्रतिशत से कम है। इंफोसिस टेक्नोलॉजीज में, प्रमोटर के पास केवल लगभग 16 प्रतिशत हिस्सेदारी है, लेकिन फिर भी यह $3 बिलियन से अधिक के अपने अद्वितीय भंडार से ताकत खींचकर एक मुकाबला करने का प्रयास कर सकता है। नए अधिग्रहण कोड के अनुसार, एक अधिग्रहणकर्ता बाजार से इंफी में 25 प्रतिशत हिस्सेदारी जुटा सकता है, फिर 51 प्रतिशत नियंत्रण लेने के लिए 26 प्रतिशत के लिए एक ओपन ऑफर कर सकता है।

VIX (उतार-चढ़ाव सूचकांक) बाजार के उतार-चढ़ाव का सूचकांक है। यह एक ऐसा सूचकांक है जिसे स्वतंत्र इकाई के रूप में बाजार की अस्थिरता को ट्रैक करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। बाजार का उतार-चढ़ाव सूचकांक ऑप्शन गतिविधियों के आधार पर गणना की जाती है और इसे निवेशक की भावना के संकेतक के रूप में उपयोग किया जाता है, जिसमें उच्च मान निराशा और निम्न मान आशावाद को इंगित करते हैं। India VIX भारत का उतार-चढ़ाव सूचकांक है जो निफ्टी स्टॉक इंडेक्स ऑप्शन कीमतों द्वारा व्यक्त किए गए निकट-कालीन V की बाजार अपेक्षाओं का एक महत्वपूर्ण माप है। यह उतार-चढ़ाव सूचकांक NSE के द्वारा निफ्टी ऑप्शंस के ऑर्डर बुक के आधार पर गणना की जाती है। इसके लिए, निफ्टी ऑप्शंस के निकट और अगले महीने के लिए सर्वोत्तम बिड-आस्क कोट्स का उपयोग किया जाता है, जो NSE के F&O खंड में व्यापारित होते हैं। India VIX निकट भविष्य में बाजार की अस्थिरता की निवेशक की धारणा को दर्शाता है, अर्थात यह अगले 30 कैलेंडर दिनों में अपेक्षित बाजार अस्थिरता का चित्रण करता है। India VIX के मान जितने उच्च होते हैं, अपेक्षित अस्थिरता उतनी ही अधिक होती है और इसके विपरीत।

वोलाटिलिटी इंडेक्स (VIX) बाजार की निकट-कालिक अस्थिरता की अपेक्षाओं का एक प्रमुख माप है। जैसा कि हम समझते हैं, अस्थिरता का अर्थ अस्थिरता है। इसलिए, जब बाजार अत्यधिक अस्थिर होते हैं, तो बाजार तेजी से ऊपर या नीचे की ओर बढ़ने की प्रवृत्ति रखता है और इस समय वोलाटिलिटी इंडेक्स बढ़ता है। जब बाजार कम अस्थिर होते हैं, तो वोलाटिलिटी इंडेक्स घटता है। VIX को कभी-कभी फियर इंडेक्स के रूप में भी संदर्भित किया जाता है क्योंकि जब वोलाटिलिटी इंडेक्स (VIX) बढ़ता है, तो निवेशकों को डरना या सावधान रहना चाहिए क्योंकि बाजार किसी भी दिशा में तेजी से बढ़ सकता है। विश्व स्तर पर, VIX बाजार के प्रैक्टिशनर्स के अस्थिरता के प्रति दृष्टिकोण का संकेतक बन गया है। निवेशक इसका उपयोग बाजार की अस्थिरता का आकलन करने और अपने निवेश निर्णय लेने के लिए करते हैं। VIX को 1993 में शिकागो बोर्ड ऑफ ऑप्शंस एक्सचेंज (CBOE) द्वारा अमेरिकी बाजारों के लिए वोलाटिलिटी इंडेक्स के रूप में पेश किया गया था और यह S&P 100 इंडेक्स ऑप्शन कीमतों पर आधारित था।

DOLLEX-30 स्टॉक एक्सचेंज, मुंबई ने 'DOLLEX-30' लॉन्च किया है ताकि SENSEX शेयरों के प्रदर्शन को डॉलर के संदर्भ में ट्रैक किया जा सके। SENSEX की तरह, DOLLEX-30 के लिए आधार वर्ष 1978-79 निर्धारित किया गया है और इसका आधार मूल्य 100 अंक है। जबकि SENSEX आधार अवधि के दौरान घटक शेयरों के बाजार मूल्य की वृद्धि को रुपये के संदर्भ में दर्शाता है, डॉलर के संदर्भ में इन वृद्धि मूल्यों को मापने के लिए एक मानक तैयार करने की आवश्यकता महसूस की गई। ऐसा एक इंडेक्स, एक मूल्य में, शेयर मूल्यों और विदेशी मुद्रा में परिवर्तन दोनों में परिवर्तनों को दर्शाएगा।

विदेशी निवेशकों के लिए यह इंडेक्स बहुत उपयोगी होगा क्योंकि यह उन्हें एक्सचेंज रेट के उतार-चढ़ाव के बाद अपने 'वास्तविक रिटर्न' को मापने में मदद करेगा। डोल्लेक्स का दैनिक मूल्यांकन व्यापार सत्र के अंत में उस दिन के Re/$ दर को ध्यान में रखते हुए किया जाता है।

फ्यूचर्स

फ्यूचर्स ऐसे वित्तीय उपकरण हैं जो भौतिक आधार (जैसे वस्तुएं, शेयर आदि) पर आधारित होते हैं। एक फ्यूचर कॉन्ट्रैक्ट दो पक्षों के बीच संपत्ति को भविष्य में एक निश्चित समय पर एक निश्चित मूल्य पर खरीदने या बेचने के लिए एक समझौता है। फ्यूचर्स एक वर्ग के प्रतिभूतियों का हिस्सा हैं जिन्हें डेरिवेटिव्स कहा जाता है, ऐसा इसलिए क्योंकि ऐसी प्रतिभूतियाँ एक आधारभूत निवेश की मूल्य से अपना मूल्य प्राप्त करती हैं। फ्यूचर्स और फॉरवर्ड्स में अंतर है क्योंकि फ्यूचर्स का व्यापार एक्सचेंज पर होता है जबकि फॉरवर्ड्स केवल दो पक्षों के बीच एक हस्ताक्षरित कॉन्ट्रैक्ट हो सकता है।

ऑप्शंस फ्यूचर्स का एक वर्ग है जहाँ खरीदार या विक्रेता के पास खरीदने या न खरीदने का विकल्प होता है — पुट ऑप्शन बिक्री का अधिकार है लेकिन यह बाध्यता नहीं है। काल ऑप्शन खरीदने का अधिकार है लेकिन यह बाध्यता नहीं है।

भारत में कराधान प्रणाली: अवधारणाएँ और नीतियाँ

कर एक ऐसा भुगतान है जिसे सरकार द्वारा व्यक्तियों या फर्मों से अनिवार्य रूप से एकत्र किया जाता है। एक प्रत्यक्ष कर किसी व्यक्ति या कंपनी की आय या लाभ पर लगाया जाता है। 'प्रत्यक्ष' शब्द का उपयोग इस तथ्य को दर्शाने के लिए किया जाता है कि कर का भार उस व्यक्ति या कंपनी पर पड़ता है जो कर का भुगतान करती है और इसे किसी और पर नहीं डाला जा सकता। उदाहरण के लिए, आयकर, कॉर्पोरेट कर, सम्पत्ति कर आदि। एक अप्रत्यक्ष कर वस्त्रों या सेवाओं के निर्माण और बिक्री पर लगाया जाता है। इसे 'अप्रत्यक्ष' कहा जाता है क्योंकि ऐसे कर का वास्तविक भार उस व्यक्ति या फर्म द्वारा नहीं उठाया जाता जो इसे भुगतान करती है, बल्कि यह उपभोक्ता पर डाला जाता है। जैसे कि उत्पाद शुल्क, कस्टम शुल्क, बिक्री कर आदि।

कराधान द्वारा प्रदान किए गए फंड का उपयोग सरकारें निम्नलिखित कार्यों को करने के लिए करती हैं:

कराधान प्रणाली भारत में एक अच्छी तरह विकसित कराधान संरचना है। एक संघीय देश होने के नाते, कर लगाने का अधिकार केंद्रीय सरकार और राज्य सरकारों के बीच विभाजित है। केंद्रीय सरकार सीधे कर जैसे व्यक्तिगत आयकर और कॉर्पोरेट कर, और अप्रत्यक्ष कर जैसे आयात शुल्क, उत्पाद शुल्क और केंद्रीय बिक्री कर (CST) लगाती है। CST उन राज्यों को सौंपा जाता है जहां इसे संग्रहित किया जाता है (अनुच्छेद 269)। राज्यों को विभिन्न अन्य स्थानीय करों जैसे प्रवेश कर, ओकट्रॉई आदि के अलावा बिक्री कर लगाने का संवैधानिक अधिकार है।

कराधान हमेशा सरकार की आर्थिक नीति के निर्माण में एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है। एक विकासशील देश जैसे भारत में कराधान नीति विकास के लिए संसाधन जुटाने, असमानताओं को कम करने, पिछड़े क्षेत्रों में विकास को निर्देशित करने, विलासिता की वस्तुओं के सेवन को कम करने, छोटे पैमाने के क्षेत्र में निवेश को निर्देशित करने, बचत को बढ़ावा देने आदि में महत्वपूर्ण भूमिका निभा सकती है। आर्थिक सुधारों के परिप्रेक्ष्य में, कर संरचना और प्रक्रियाओं को तर्कसंगत और सरल बनाया गया है। 1991 के बाद से, भारत में कर प्रणाली में महत्वपूर्ण तर्कसंगतता, कर दरों और स्लैब में कमी और बेहतर प्रशासन हुआ है।

कुछ बदलाव इस प्रकार हैं:

• कर आधार का विस्तार, जिसमें सेवाएं, अतिरिक्त लाभ, स्टॉक मार्केट लेनदेन आदि शामिल हैं।
• आयात और उत्पाद शुल्क में कमी। वर्तमान में अधिकतम आयात शुल्क दर 10% है।
• कॉर्पोरेट कर दरों को 30% तक कम करना।
• 1997 से व्यक्तिगत आयकर दरों और स्लैब का तर्कसंगतकरण 'सपनों का बजट' से शुरू हुआ।
• राज्य स्तर पर बिक्री कर सुधार, जो GST में एकीकृत होने की दिशा में एक प्रारंभिक कदम है।
• 2005 से राज्य स्तर पर VAT की शुरूआत; GST की शुरूआत 2013 में होने की उम्मीद है।
• आयकर रिटर्न दाखिल करने की प्रक्रियाओं को सरल बनाना। उदाहरण के लिए, सरल (Saral), बेहतर करदाता सेवाओं की दिशा में, 2011-12 में, JT विभाग ने व्यक्तिगत वेतन करदाताओं के लिए सरल और उपयोगकर्ता के अनुकूल SAHAJ (फॉर्म) पेश किया; छोटे करदाताओं के लिए SUGAM, जो अनुमानित कर योजना का लाभ उठा रहे हैं। (अनुमानित कर के लिए, आगे देखें)।

कर राजस्व का GDP के प्रतिशत के रूप में प्रारंभ में कमी आई, जब 1991 में सुधार शुरू हुए क्योंकि दरें कम हुईं और अर्थव्यवस्था की वृद्धि बहुत मजबूत नहीं थी। अनुपालन भी दर में कमी के अनुपात में नहीं बढ़ा। दशम योजना अवधि के बाद से, कर संग्रह में लगातार वृद्धि हुई है लेकिन यह 2008 के बाद के वैश्विक वित्तीय संकट के कारण गिर गया। 2011-12 में केंद्र के कुल कर प्राप्तियों में प्रत्यक्ष करों का हिस्सा 56.3% के रूप में अनुमानित है। केंद्र का कुल कर-GDP अनुपात 2011-12 में 10.5% projected किया जा रहा है। इसके अलावा, सेवा कर जाल को विस्तारित करने के द्वारा, 2011-12 के लिए सेवा कर से राजस्व संग्रह को 82,000 करोड़ रुपये के रूप में निर्धारित किया गया है, जिसमें दरों में कोई वृद्धि नहीं की गई है, जो 2010-11 में 71,309 करोड़ रुपये से बढ़कर है।

कर आधार का विस्तार, अनुपालन को मजबूत करना और सरलता

• दरें और स्लैब को तर्कसंगत बनाया गया है।
• सेवा कर 100 से अधिक वस्तुओं पर 12% की दर से लगाया गया है।
• लगभग सभी राज्यों द्वारा वैट का विकल्प।
• जीएसटी का परिचय।
• बैंक जमा पर ब्याज, लाभांश वितरण आदि जैसी विभिन्न वस्तुओं पर स्रोत पर कर काटा जाएगा।
• कई लेनदेन के लिए स्थायी खाता संख्या का उल्लेख अनिवार्य किया गया है ताकि अधिक लोगों को कर जाल में लाया जा सके।
• फ्रिंज बेनिफिट टैक्स।
• सिक्योरिटीज ट्रांजेक्शन टैक्स।

अन्य सुझाए गए उपाय हैं: छूट और रियायतों को कम करना; कानूनों और प्रक्रियाओं का कठोर सरलकरण; एक उचित सूचना प्रणाली का निर्माण और कर रिटर्न का कम्प्यूटरीकरण; और प्रशासनिक एवं प्रवर्तन मशीनरी का व्यापक सुधार और आधुनिकीकरण।