NCERT सारांश: भारत में शेयर बाजार - 2 | भारतीय अर्थव्यवस्था (Indian Economy) UPSC CSE के लिए PDF Download

एडीआर (American Depository Receipts) अमेरिकी शेयरों की तरह होते हैं। इन्हें अमेरिकी रिटेल और संस्थागत निवेशकों के लिए जारी किया जाता है। इन्हें शेयरों की तरह बोनस, स्टॉक स्प्लिट और डिविडेंड का अधिकार होता है। ये या तो नैस्डैक या NYSE पर सूचीबद्ध होते हैं। GDRs की तरह, ये विभिन्न लाभों जैसे कि विस्तार, अधिग्रहण आदि के लिए विदेशी मुद्रा में इक्विटी कैपिटल जुटाने में मदद करते हैं। ADR मार्ग इसलिए अपनाया जाता है क्योंकि अमेरिका के बाहर की कंपनियों को अमेरिकी शेयर बाजारों में शेयर जारी करके सूचीबद्ध होने की अनुमति नहीं होती। इसी प्रकार जब भारतीय डिपॉजिटरी रिसिप्ट्स (IDRs) की अनुमति दी जाएगी, तब उनका भी उपयोग किया जाएगा।

पार्टिसिपेटरी नोट्स (Participatory Notes) वे उपकरण हैं जिन्हें शेयर बाजारों में निवेश करने के लिए उपयोग किया जाता है। भारत में, विदेशी संस्थागत निवेशक (FIIs) इन उपकरणों का उपयोग करते हैं ताकि हेज फंड्स और अन्य ऐसे विदेशी फंडों की भागीदारी को सुविधाजनक बनाया जा सके जो SEBI के साथ पंजीकृत नहीं हैं और इस प्रकार भारतीय शेयरों में निवेश करने के लिए सीधे पात्र नहीं हैं। पार्टिसिपेटरी नोट्स में निवेश करने वाले किसी भी संस्थान को SEBI के साथ पंजीकरण कराने की आवश्यकता नहीं होती, जबकि सभी FIIs को अनिवार्य रूप से पंजीकरण कराना होता है। पार्टिसिपेटरी नोट्स लोकप्रिय हैं क्योंकि वे उच्च स्तर की गोपनीयता प्रदान करते हैं, जिससे बड़े हेज फंड्स अपनी पहचान और धन के स्रोत को उजागर किए बिना अपने संचालन कर सकें। KYC (Know Your Customer) मानदंड यहां लागू नहीं होते हैं।

चूंकि धन का स्रोत प्रकट नहीं किया जाता, इसलिए पीएन (Participatory Notes) संभावित रूप से असुरक्षित होते हैं। इसलिए, SEBI ने अक्टूबर 2007 में कुछ शर्तें लागू कीं जैसे कि एकल FII द्वारा जारी किए जाने वाले पीएन की सीमाएं आदि। SEBI चाहता है कि पीएन धारक SEBI के साथ पंजीकरण कराएं और सीधे निवेश करें क्योंकि भारत एक दीर्घकालिक विकास कहानी है। SEBI की नीति सफल रही, जिससे FIIs की संख्या 2011 में 1750 से अधिक हो गई। SEBI के इस कदम का उद्देश्य यह सुनिश्चित करना है कि शेयर बाजारों और भारतीय विदेशी मुद्रा बाजार में प्रवाह की गुणवत्ता स्वच्छ हो।

हेज फंड एक निवेश फंड है जो केवल सीमित संख्या के निवेशकों के लिए खुला होता है। ये ज्यादातर अनियमित होते हैं। शब्द-हेज फंड्स का उपयोग उन्हें नियमित निवेश फंडों जैसे कि म्यूचुअल फंड और पेंशन फंड, और बीमा कंपनियों से अलग करने के लिए किया जाता है। हेज फंड्स को भारत में अनुमति नहीं है क्योंकि वे SEBI द्वारा आवश्यक डेटा का खुलासा नहीं करते हैं।

क्लियरिंग हाउस एक संगठन है जो अपने सदस्यों के व्यापारों को पंजीकृत, मॉनिटर, मिलाता और गारंटी करता है और सभी वायदा लेनदेन का अंतिम निपटान करता है। राष्ट्रीय प्रतिभूति क्लियरिंग निगम NSE के लिए क्लियरिंग हाउस है।

इक्विटी सामान्य स्टॉक और पसंदीदा स्टॉक है, अर्थात् कंपनी द्वारा जारी किए गए शेयर। इसके अलावा, स्टॉक की बिक्री द्वारा एक व्यवसाय को प्रदान किए गए फंड।

शेयर एक प्रमाणपत्र है जो उस कंपनी की स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करता है जिसने इसे जारी किया। शेयर लाभांश उत्पन्न कर सकते हैं और धारक को आम बैठकों में मतदान का अधिकार देते हैं। कंपनी एक स्टॉक एक्सचेंज पर सूचीबद्ध हो सकती है। शेयरों को स्टॉक या इक्विटी भी कहा जाता है।

बॉंड एक ऋण उपकरण है जो एक वर्ष से अधिक के लिए जारी किया जाता है जिसका उद्देश्य पूंजी जुटाना है।

डेबेंचर वह ऋण है जो कंपनी की किसी विशेष संपत्ति द्वारा सुरक्षित नहीं है, बल्कि जारीकर्ता की सामान्य क्रेडिट के खिलाफ जारी किया जाता है- अर्थात्, यह असुरक्षित ऋण है। निवेश डेबेंचर धारक के लिए ब्याज अर्जित करता है। विभिन्न प्रकार के डेबेंचरों में शामिल हैं:

• परिवर्तनीय डेबेंचर जिसे भविष्य में इक्विटी में परिवर्तित किया जा सकता है।
• गैर-परिवर्तनीय डेबेंचर जिसे परिवर्तित नहीं किया जाएगा।
• आंशिक रूप से परिवर्तनीय डेबेंचर जिसका कुछ हिस्सा शेयरों में परिवर्तित होगा।

बियर और बुल बियर वह निवेशक है जो मानता है कि बाजार नीचे जाएगा। बुल वह निवेशक है जो मानता है कि बाजार ऊपर जाएगा- आशावादी। गिरते स्टॉक की कीमतों का एक स्थायी समय आमतौर पर एक मंदी के दौरान या उसके साथ होता है। एक स्टॉक मार्केट जो लंबे समय तक बढ़ती कीमतों से विशेषता प्राप्त करता है। समय अवधि सटीक नहीं है, लेकिन यह निवेशक की आशावादिता, कम ब्याज दरों और आर्थिक वृद्धि के एक समय का प्रतिनिधित्व करता है। यह बियर मार्केट का विपरीत है।

गिल्ट
गिल्ट एक बांड है जो सरकार द्वारा जारी किया जाता है। इसे किसी देश के केंद्रीय बैंक द्वारा सरकार की ओर से जारी किया जाता है। भारत में, भारतीय रिजर्व बैंक ट्रेजरी बिल या गिल्ट जारी करता है। गिल्ट एज्ड मार्केट सरकारी प्रतिभूतियों का बाजार है।

ब्लू चिप शेयर
ब्लू चिप शेयर उन कंपनियों के शेयर होते हैं जो सबसे मूल्यवान होती हैं। ये कंपनियाँ लाभकारी होती हैं; सामान्यतः डिविडेंड देती हैं और बाजार में तरल होती हैं - अर्थात बाजार में इनकी मांग हमेशा बनी रहती है।

मिडकैप कंपनी
आम तौर पर, बहुत उच्च बाजार पूंजीकरण वाली कंपनियों को लार्ज कैप कहा जाता है और इसके नीचे वाली कंपनियों को मिडकैप और सबसे नीचे वाली को स्मॉल कैप कंपनियाँ कहा जाता है। ये सीमाएँ कानूनी रूप से निर्धारित नहीं हैं और संस्थान के अनुसार भिन्न होती हैं।

स्मॉल निवेशक
बाजार नियामक सेबी ने प्रारंभिक शेयर बिक्री प्रस्ताव में खुदरा निवेशकों के लिए निवेश सीमा 2 लाख रुपये निर्धारित की है। इससे उन कई आवेदनों में कमी आएगी जो निवेशक कभी-कभी रिश्तेदारों के नाम पर अधिक शेयर प्राप्त करने के लिए करते हैं।

प्राइमरी डीलर्स
भारतीय रिजर्व बैंक ने 1995 में सरकारी प्रतिभूतियों के बाजार में प्राइमरी डीलर्स (PDs) की एक प्रणाली पेश की, जिसका उद्देश्य सरकारी प्रतिभूतियों के बाजार में ढांचे को मजबूत करना था ताकि इसे जीवंत, तरल और व्यापक बनाया जा सके। प्राइमरी डीलर्स में शामिल हो सकते हैं: अनुसूचित वाणिज्यिक बैंकों की सहायक कंपनियाँ और सभी भारत के वित्तीय संस्थान जो मुख्य रूप से प्रतिभूति के व्यवसाय में संलग्न हैं, विशेष रूप से सरकारी प्रतिभूतियों के बाजार में; या कंपनियाँ जो कंपनियाँ अधिनियम, 1956 के तहत स्थापित हैं और मुख्य रूप से प्रतिभूति के व्यवसाय में संलग्न हैं, विशेष रूप से सरकारी प्रतिभूतियों के बाजार में; कंपनी के पास 50 करोड़ रुपये का शुद्ध स्वामित्व पूंजी होना चाहिए।

मार्केट डेप्थ: यह बाजार की तरलता का एक आयाम है और यह उस क्षमता को संदर्भित करता है जिसके द्वारा एक बाजार बड़ी व्यापार मात्रा को बिना कीमतों पर महत्वपूर्ण प्रभाव डाले संभाल सकता है। तरलता का अर्थ है किसी दिए गए आदेश के लिए व्यापार भागीदार ढूँढने की सुविधा। मार्केट डेप्थ का मतलब है:

• बाजार में ऊपर या नीचे की गति में भाग लेने वाले कुल बाजार का अंश।
• जितनी अधिक गहराई होगी, उतनी ही अधिक कंपनियाँ भाग ले रही होंगी।
• व्यापार मात्रा का अर्थ है व्यापारित शेयरों की संख्या।

नेगोटिएटेड डीलिंग सिस्टम: नेगोटिएटेड डीलिंग सिस्टम (NDS) एक इलेक्ट्रॉनिक प्लेटफॉर्म है जो सरकारी प्रतिभूतियों और मनी मार्केट उपकरणों में व्यापार को सुगम बनाने के लिए है।

शॉर्ट सेलिंग: एक प्रतिभूति की बिक्री जो एक निवेशक द्वारा की जाती है जो प्रतिभूति का मालिक नहीं है; शॉर्ट सेल की जाती है इस उम्मीद में कि प्रतिभूति की कीमत में गिरावट आएगी, जिससे निवेशक बाद में उन शेयरों को कम कीमत पर खरीद सकेगा ताकि पहले बेची गई प्रतिभूतियों को उपलब्ध करा सके। शॉर्ट सेल में, शेयर उधार लिए जाते हैं - शुल्क/कीमत पर और जब बिक्री-खरीद का ऑपरेशन पूरा होता है, तब वापस किए जाते हैं। नग्न शॉर्ट सेलिंग, या नग्न शॉर्टिंग, एक वित्तीय उपकरण को शॉर्ट-सेल करने का अभ्यास है बिना पहले प्रतिभूति को उधार लिए या यह सुनिश्चित किए कि प्रतिभूति उधार ली जा सकती है, जैसा कि पारंपरिक रूप से शॉर्ट सेल में किया जाता है। इसे प्रतिबंधित किया गया है।

मार्केट कैपिटलाइजेशन: प्रति शेयर की कीमत को कुल आउटस्टैंडिंग शेयरों की संख्या से गुणा किया जाता है; यह एक सार्वजनिक कंपनी का बाजार का कुल मूल्यांकन भी है।

PIE अनुपात: जिसे P/E मल्टीपल के नाम से भी जाना जाता है, यह नवीनतम समापन मूल्य को प्रति शेयर आय (EPS) से विभाजित करता है। P/E शायद इस बात का सबसे व्यापक रूप से उपयोग किया जाने वाला कारक है कि यह मूल्यांकन करता है कि क्या एक शेयर अधिक मूल्यवान है या सस्ता। एक कंपनी के P/E को समान कंपनियों के P/E और समग्र स्टॉक मार्केट के P/E के खिलाफ देखा जाना चाहिए, क्योंकि विभिन्न उद्योगों और यहां तक कि विभिन्न कंपनियों की P/Es में अत्यधिक भिन्नता होती है। सामान्यतः, तेजी से बढ़ती तकनीकी कंपनियों के P/Es उच्च होते हैं, क्योंकि स्टॉक की कीमत में प्रत्याशित विकास के साथ-साथ वर्तमान आय को भी ध्यान में रखा जाता है। उच्च P/E अक्सर एक शेयर के लिए उच्च अपेक्षाओं का संकेत होता है। EPS एक कंपनी के लाभ का वह हिस्सा होता है जो प्रत्येक आउटस्टैंडिंग सामान्य स्टॉक के शेयर को आवंटित किया जाता है। यह राशि शुद्ध आय को सामान्य स्टॉक के आउटस्टैंडिंग शेयरों की संख्या से विभाजित करके गणना की जाती है। उदाहरण के लिए, एक निगम जिसने पिछले वर्ष 10 मिलियन रुपये कमाए और उसके पास 10 मिलियन शेयर आउटस्टैंडिंग हैं, वह प्रति शेयर आय 1 रुपये रिपोर्ट करेगा।

इनसाइडर ट्रेडिंग तब होती है जब कोई व्यक्ति जो रणनीतिक और मूल्य-संभावित जानकारी से संबंधित होता है, स्टॉक्स को खरीदता या बेचता है ताकि अटकलों के लाभ कमाए जा सकें।

डिपॉजिटरी एक डिपॉजिटरी निवेशकों के प्रतिभूतियों (जैसे शेयर, डिबेंचर, बांड, सरकारी प्रतिभूतियाँ, यूनिट आदि) को इलेक्ट्रॉनिक रूप में रखती है। प्रतिभूतियाँ रखने के अलावा, एक डिपॉजिटरी प्रतिभूतियों के लेन-देन से संबंधित सेवाएँ भी प्रदान करती है। डिपॉजिटरी के लाभों में शामिल हैं:

• प्रतिभूतियों के हस्तांतरण में शामिल कागजी कार्य की कमी;
• लेन-देन की लागत में कमी।

नेशनल सिक्योरिटीज डिपॉजिटरी लिमिटेड (NSDL) में, प्रतिभूतियाँ डिपॉजिटरी खातों में रखी जाती हैं, जो लगभग बैंक खातों में धन रखने के समान है। प्रतिभूतियों के स्वामित्व का हस्तांतरण सरल खाता हस्तांतरण के माध्यम से किया जाता है। डिपॉजिटरी अधिनियम का प्रवर्तन 1996 में NDL की स्थापना के लिए मार्ग प्रशस्त करता है, जो भारत की पहली डिपॉजिटरी है। NSDL ऐसी सुविधाएँ प्रदान करता है जैसे कि डिमेटेरियलाइजेशन अर्थात् भौतिक शेयर प्रमाणपत्रों को इलेक्ट्रॉनिक रूप में परिवर्तित करना; और डिमेटेरियलाइजेशन अर्थात् डिमैट रूप में प्रतिभूतियों को भौतिक प्रमाणपत्रों में परिवर्तित करना आदि।

नैस्डैक का अर्थ है नेशनल एसोसिएशन ऑफ सिक्योरिटीज डीलर्स ऑटोमेटेड कोटेशन सिस्टम। न्यू यॉर्क स्टॉक एक्सचेंज के विपरीत, जहाँ व्यापार एक एक्सचेंज पर होता है, नैस्डैक एक इलेक्ट्रॉनिक स्टॉक मार्केट है जो ब्रोकरों और डीलरों को मूल्य कोटेशन प्रदान करने के लिए एक कंप्यूटरीकृत प्रणाली का उपयोग करता है। यह दुनिया का पहला इलेक्ट्रॉनिक स्टॉक मार्केट है, जिसे नेशनल एसोसिएशन ऑफ सिक्योरिटीज डीलर्स द्वारा चलाया जाता है। नैस्डैक के माध्यम से व्यापार किए जाने वाले कई स्टॉक्स तकनीकी क्षेत्र में होते हैं।

डॉव जोन्स इंडेक्स न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज (NYSE) का एक इंडेक्स है, जो दुनिया के पहले स्टॉक मार्केट की गतिविधियों को दर्शाता है। यह NYSE के 32 सबसे अधिक व्यापार किए जाने वाले शेयरों से मिलकर बना है। वर्तमान में डॉव जोन्स के तीन इंडेक्स मौजूद हैं: डॉव जोन्स औद्योगिक औसत (DJIA), डॉव जोन्स ट्रांसपोर्ट औसत (DJTA) और अंततः डॉव जोन्स उपयोगिता औसत (DJUA)।

महत्वपूर्ण इंडेक्स दुनिया में मार्केट इंडेक्स एक संख्या होती है जो एक प्रतिभूति बाजार की कीमतों की औसत गतिविधि को सूचित करती है। यह आमतौर पर चयनित शेयरों का ट्रैक रखती है।

• अमेरिकन डॉव जोन्स औद्योगिक औसत और S&P 500 इंडेक्स
• ब्रिटिश FTSE 100: यह लंदन स्टॉक एक्सचेंज पर सूचीबद्ध 100 सबसे अधिक पूंजीकृत कंपनियों का शेयर इंडेक्स है। यह इंडेक्स 1984 में 1000 के आधार स्तर के साथ शुरू हुआ था। इसे FTSE ग्रुप द्वारा बनाए रखा जाता है, जो एक स्वतंत्र कंपनी है जो फाइनेंशियल टाइम्स और लंदन स्टॉक एक्सचेंज के बीच एक संयुक्त उद्यम के रूप में उत्पन्न हुई थी।

- फ्रेंच CAC 40
- जर्मन DAX
- जापानी Nikkei 225
- भारतीय Sensex और Nifty
- ऑस्ट्रेलियाई All Ordinaries
- हांगकांग Hang Seng इंडेक्स
- दक्षिण कोरिया का Kospi
- सिंगापुर का Straits Times इंडेक्स (STI)
- Bovespa इंडेक्स
- RTS इंडेक्स (RTSI) 50 रूसी शेयरों का एक इंडेक्स है जो मॉस्को में RTS स्टॉक एक्सचेंज पर व्यापार करते हैं।
- SSE (Shenzhen Stock Exchange) समग्र इंडेक्स-चीन
- SSE (Shanghai Stock Exchange) समग्र इंडेक्स-चीन

नैतिक निवेश एक विशेष प्रकार का इंडेक्स है जो नैतिक निवेश के लिए ऐसे कंपनियों को शामिल करता है जो पारिस्थितिकीय या सामाजिक मानदंडों को संतोषजनक बनाती हैं, जैसे कि डॉव जोन्स स्थिरता इंडेक्स।

पोंजी योजना या पिरामिड योजना एक धोखाधड़ी निवेश संचालन है जो निवेशकों को उच्च लाभ का भुगतान करता है और उन लोगों को उच्च लाभ का वादा करता है जो बाद में योजना में शामिल होते हैं। भुगतान निवेशकों के अपने पैसे या बाद में आने वाले निवेशकों द्वारा दिए गए पैसे से किया जाता है, न कि किसी वास्तविक लाभ से जो कमाया गया हो, क्योंकि किसी भी निवेश पर इतने उच्च लाभ कमाना संभव नहीं है। यह प्रणाली गिरने के लिए नियत है क्योंकि कमाई, यदि कोई हो, भुगतान से कम होती है। इस योजना का नाम चार्ल्स पोंजी के नाम पर रखा गया है, जो 1903 में इटली से अमेरिका आने के बाद इस तकनीक का उपयोग करने के लिए कुख्यात हो गए थे।

डिकप्लिंग का अर्थ है कि एक राष्ट्र की अर्थव्यवस्था एक स्वायत्त तर्क हो सकती है और इसे पूरी तरह से वैश्विक अर्थव्यवस्था पर निर्भर नहीं होना चाहिए। उदाहरण के लिए, यदि विश्व मंदी में चला जाता है, तो सभी देशों को ऐसा नहीं होना चाहिए। भारत, उदाहरण के लिए, 6.7% (2008-09) की दर से बढ़ा जबकि अमेरिका और पश्चिम संकुचन के दौर से गुजर रहे थे। आर्थिक वास्तविकताओं को दर्शाते हुए, शेयर बाजार भी एक निश्चित बिंदु के बाद स्वायत्त रूप से कार्य करते हैं, इसे डिकप्लिंग कहा जाता है - अर्थात् बाकी से अलगाव। चीन वैश्विक अर्थव्यवस्था के साथ अधिक एकीकृत है क्योंकि इसकी अर्थव्यवस्था निर्यात द्वारा संचालित है। हालाँकि, चीन भी डिकप्लेड है क्योंकि इसमें घरेलू उपभोग की काफी मात्रा है जो इसकी वृद्धि को संचालित करती है।

धारा 49 भारतीय शेयर बाजार के लिए लिस्टिंग समझौते की धारा 49 2005 में प्रभावी हुई। इसे सभी सूचीबद्ध कंपनियों में कॉरपोरेट गवर्नेंस में सुधार के लिए तैयार किया गया है क्योंकि यह अनिवार्य करता है कि एक कंपनी के बोर्ड में कुछ स्वतंत्र निदेशक होने चाहिए। IDR (भारतीय जमा रिसिप्ट) एक गैर-भारतीय कंपनी द्वारा भारतीय निवेशकों के लिए भारतीय शेयर बाजारों में सूचीबद्ध करने के लिए जारी किए जाते हैं। यह ADR के समान है। बीमल जालान समिति की सिफारिश, जिसे SEBI द्वारा जनवरी 2010 में स्थापित किया गया था। SEBI ने जनवरी 2010 में डॉ. बीमल जालान (भारत के पूर्व रिजर्व बैंक के गवर्नर) के तहत एक समिति नियुक्त की थी ताकि वे मार्केट इन्फ्रास्ट्रक्चर इंस्टीट्यूशन्स ('MIIs') जैसे शेयर बाजारों, डिपॉजिटरी और क्लियरिंग कॉरपोरेशंस के स्वामित्व और शासन पर अध्ययन करें और सिफारिशें करें। समिति ने 22 नवंबर 2010 को अपनी रिपोर्ट प्रस्तुत की। रिपोर्ट में कुछ विशेष रूप से मजबूत सिफारिशें शामिल हैं, जिसमें ऐसी संस्थाओं को शेयर बाजारों पर सूचीबद्ध होने की अनुमति न देना शामिल है।

यह रिपोर्ट इन संस्थानों की प्रकृति का अध्ययन करती है और अर्थव्यवस्था के लिए इन MIIs (मार्केट इन्फ्रास्ट्रक्चर इंस्टीट्यूशंस) के प्रणालीगत महत्व पर जोर देती है। रिपोर्ट में इन MIIs को समाज के लिए सार्वजनिक भलाई के उत्पादक के रूप में देखा गया है, जो वास्तव में एक पारदर्शी और कुशल बाजार तंत्र द्वारा उत्पन्न कीमत संकेत हैं। रिपोर्ट कहती है कि MIs की नियामक भूमिका को उनके बाजार के बुनियादी ढांचे के प्रदाता के रूप में उनकी अधिक स्पष्ट भूमिका से अलग करना संभव नहीं है और इसके आगे इन MIs की विशेषताओं और कार्यों का वर्णन करते हुए इन संस्थानों की निम्नलिखित विशेषताओं पर जोर दिया गया है:

• सामान्यतः MIIs सार्वजनिक उपयोगिताओं की प्रकृति में होते हैं।
• इनमें से सभी को विभिन्न डिग्री में नियामक जिम्मेदारियों के साथ सुसज्जित किया गया है।
• ये अर्थव्यवस्था के लिए प्रणालीगत महत्व रखते हैं।

उपरोक्त पृष्ठभूमि में, रिपोर्ट इन MIIs की 'नियामक भूमिका' और उनके 'आर्थिक हितों' के बीच संघर्ष को उजागर करती है। समिति नए एक्सचेंजों के लिए प्रवेश स्तर की बाधाओं को बढ़ाने का सुझाव देती है। केवल वे वित्तीय संस्थान और बैंक जिनकी शुद्ध संपत्ति ₹1,000 करोड़ है, वे एंकर निवेशक बन सकते हैं।

एमएफआई शेयरधारकों के लाभों और एक्सचेंज के शीर्ष कार्यकारी अधिकारियों के पारिश्रमिक पर एक सीमा होगी। व्यापार और क्लियरिंग सदस्यों को बोर्डों में सेवा देने के लिए अयोग्य माना जाएगा और सार्वजनिक हित के निदेशकों की संख्या कम से कम उन निदेशकों के बराबर होनी चाहिए जो शेयरधारकों का प्रतिनिधित्व करते हैं। कोई भी स्टॉक एक्सचेंज सूचीबद्ध नहीं किया जाएगा, यह एक सिफारिश है जो हितों के टकराव पर लंबे समय से चल रही विवाद को समाप्त कर देगी। स्टॉक एक्सचेंजों और अन्य MIIs को सार्वजनिक कंपनियों के लिए लागू सूचीबद्धता समझौते की खुलासे और कॉर्पोरेट शासन आवश्यकताओं को पूरा करना होगा। स्पष्ट रूप से, जालान समिति ने इस तथ्य पर ध्यान दिया है कि स्टॉक एक्सचेंजों के पास नियामक कार्य होते रहेंगे। केवल वास्तविक खिलाड़ियों को ही शामिल करने के लिए मानक ऊंचा रखा जाना चाहिए।

शरिया सूचकांक शरिया, इस्लाम के अनुयायियों का धार्मिक कानून, वित्त और व्यापारिक गतिविधियों के संबंध में सख्त नियमों का पालन करता है। अरब निवेशक केवल 'स्वच्छ' शेयरों के पोर्टफोलियो में निवेश करते हैं। वे शराब, पारंपरिक वित्तीय सेवाओं (बैंकिंग और बीमा), मनोरंजन (सिनेमाघर और होटल), तंबाकू, सूअर का मांस, रक्षा और हथियारों से संबंधित कंपनियों के शेयरों में निवेश नहीं करते हैं।

यह सूचकांक हर तिमाही पुनर्संतुलित किया जाएगा, हालांकि जो शेयर शरिया नियमों का पालन नहीं करते (किसी न किसी समय) उन्हें तुरंत हटा दिया जाएगा। नेशनल स्टॉक एक्सचेंज का S&P CNX शरिया इंडेक्स और डॉव जोन्स इस्लामिक इंडिया इंडेक्स अन्य शरिया मानक हैं जिन्हें निवेशक ट्रैक करते हैं। शरिया आधारित शेयर निवेश भारी कर्ज वाले कंपनियों में निवेश की अनुमति नहीं देते हैं। एशिया का सबसे पुराना स्टॉक एक्सचेंज, बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE); ने दिसंबर 2010 में अपना शरिया सूचकांक लॉन्च किया। यह सूचकांक टाक्वा एडवाइजरी शरिया इन्वेस्टमेंट सॉल्यूशंस के साथ साझेदारी में तैयार किया गया है, जिसमें BSE-500 वर्ग से 50 शेयर शामिल हैं।

इन्फ्रास्ट्रक्चर, कैपिटल गुड्स, IT, टेलीकॉम और फार्मास्युटिकल्स के शेयर 'BSE Tasis शरिया-50 इंडेक्स' का एक बड़ा हिस्सा बनाएंगे, जैसा कि नए सूचकांक को जाना जाता है। लेकिन कोई भी शेयर 8% से अधिक वेटेज नहीं रखेगा। शेयरों की छानबीन टाक्वा एडवाइजरी (Tasis) विद्वान बोर्ड द्वारा की गई है, और सूचकांक का निर्माण BSE द्वारा किया गया है। नया सूचकांक अरब और यूरोपीय देशों से निवेश को आकर्षित करेगा जहां शरिया फंड पहले से ही लोकप्रिय हैं।

टेकओवर कोड 2011 सिक्योरिटीज एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया - भारत के पूंजी बाजार के नियामक ने टेकओवर कोड में सुधार करने के लिए परिवर्तन की घोषणा की। जबकि औपचारिक टेकओवर कोड 1997 से लागू है, SEBI ने मौजूदा मानदंडों की समीक्षा करने और उन्हें वर्तमान परिदृश्य के लिए अधिक प्रासंगिक बनाने के लिए 2009 में टेकओवर रेगुलेशन एडवाइजरी कमेटी (आच्युतन समिति) का गठन किया। प्रारंभ में, ओपन ऑफर के लिए ट्रिगर पॉइंट को 25% स्तर तक बढ़ाया गया है और 25% ट्रिगर के बाद ओपन ऑफर का आकार वर्तमान 20% से बढ़ाकर 26% कर दिया गया है। यदि कोई अधिग्रहणकर्ता किसी कंपनी में कम से कम 25% हिस्सेदारी प्राप्त करता है, तो उसे न्यूनतम 26% ओपन ऑफर प्रस्तुत करना होगा। इससे अधिग्रहणकर्ता को लक्ष्य कंपनी में "नियंत्रण" के लिए 51% हिस्सेदारी प्राप्त होगी। इस प्रकार, अधिग्रहण की लागत में काफी वृद्धि होती है।

प्रवर्तक को भुगतान किए जाने वाले गैर-प्रतिस्पर्धा शुल्क को हटा दिया गया है। यह छोटे निवेशकों के लिए मददगार है क्योंकि सभी शेयरों की कीमत समान है और प्रवर्तक को असमान रूप से नहीं माना जाता है। हटाने का कारण यह है कि एक अधिग्रहक द्वारा प्रवर्तक को निश्चित मूल्य के ऊपर कोई अतिरिक्त मूल्य देने की आवश्यकता नहीं है, जो सामान्य शेयरधारक को मूल्यांकन के बाद चुकाया जाता है। नए अधिग्रहण कोड के अनुसार, केवल गंभीर खरीदार ही अधिग्रहण के लिए बोली लगा सकते हैं क्योंकि 51% हिस्सेदारी की आवश्यकता होती है। सेबी का नया अधिग्रहण कोड उन कॉर्पोरेट समूहों को जोखिम में डाल सकता है जिनमें प्रवर्तक की हिस्सेदारी 30 प्रतिशत से कम है। इंफोसिस टेक्नोलॉजीज में, प्रवर्तक के पास केवल लगभग 16 प्रतिशत हिस्सेदारी है, लेकिन फिर भी यह अपनी अद्भुत 3 बिलियन डॉलर से अधिक की संपत्तियों से ताकत हासिल करते हुए मुकाबला कर सकता है। नए अधिग्रहण कोड के अनुसार, एक अधिग्रहक बाजार से 25 प्रतिशत हिस्सेदारी बना सकता है, फिर 26 प्रतिशत के लिए एक ओपन ऑफर कर सकता है ताकि 51 प्रतिशत नियंत्रण प्राप्त किया जा सके।

VIX (उच्चता सूचकांक) बाजार की उच्चता सूचकांक है। यह एक ऐसा सूचकांक है जो बाजार की उच्चता को एक स्वतंत्र इकाई के रूप में ट्रैक करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। बाजार उच्चता सूचकांक विकल्प गतिविधि के आधार पर गणना की जाती है और इसे निवेशक की भावना के संकेतक के रूप में उपयोग किया जाता है, उच्च मान निराशा और निम्न मान आशावाद का संकेत देते हैं। इंडिया VIX भारत का उच्चता सूचकांक है, जो NIFTY शेयर सूचकांक विकल्प कीमतों द्वारा प्रकट की गई निकट-अवधि के उच्चता की बाजार की अपेक्षाओं का एक प्रमुख माप है। यह उच्चता सूचकांक NSE द्वारा NIFTY विकल्पों के आदेश पुस्तक के आधार पर गणना की जाती है। इसके लिए, निकट और अगले महीने के NIFTY विकल्पों के सर्वोत्तम बोली-पूछ मूल्य का उपयोग किया जाता है, जो F&O खंड में व्यापारित होते हैं। इंडिया VIX निकट अवधि में बाजार की उच्चता के प्रति निवेशकों की धारणा को दर्शाता है, अर्थात् यह अगले 30 कैलेंडर दिनों में अपेक्षित बाजार की उच्चता को दर्शाता है। इंडिया VIX के मान जितने अधिक होंगे, अपेक्षित उच्चता भी उतनी ही अधिक होगी और इसके विपरीत।

वोलाटिलिटी इंडेक्स (VIX) निकट अवधि की अस्थिरता के लिए बाजार की अपेक्षाओं का एक प्रमुख माप है। जैसा कि हम समझते हैं, अस्थिरता का अर्थ अस्थिरता है। जब बाजार अत्यधिक अस्थिर होते हैं, तो बाजार में तेजी से ऊपर या नीचे की गति होती है, और इस समय वोलाटिलिटी इंडेक्स बढ़ता है। जब बाजार कम अस्थिर होते हैं, तो वोलाटिलिटी इंडेक्स गिरता है। VIX को कभी-कभी फियर इंडेक्स के रूप में भी संदर्भित किया जाता है क्योंकि जब वोलाटिलिटी इंडेक्स (VIX) बढ़ता है, तो निवेशकों को डरना या सतर्क रहना चाहिए क्योंकि बाजार किसी भी दिशा में तेजी से बढ़ सकता है। विश्व स्तर पर, VIX एक संकेतक बन गया है कि बाजार के प्रैक्टिशनर्स अस्थिरता के बारे में कैसे सोचते हैं। निवेशक इसका उपयोग बाजार की अस्थिरता को मापने और अपने निवेश निर्णय लेने के लिए करते हैं। VIX को पहली बार शिकागो बोर्ड ऑफ ऑप्शंस एक्सचेंज (CBOE) द्वारा 1993 में अमेरिकी बाजारों के लिए वोलाटिलिटी इंडेक्स के रूप में पेश किया गया था, और यह S&P 100 इंडेक्स विकल्प कीमतों पर आधारित था।

DOLLEX-30 स्टॉक एक्सचेंज, मुंबई ने SENSEX शेयरों के प्रदर्शन को डॉलर के संदर्भ में ट्रैक करने के लिए 'DOLLEX-30' का शुभारंभ किया। SENSEX की तरह, DOLLEX-30 के लिए आधार वर्ष 1978-79 निर्धारित किया गया है और आधार मूल्य 100 अंक पर है। जबकि SENSEX आधार अवधि के दौरान घटक स्टॉक्स के बाजार मूल्य में वृद्धि को रुपये में दर्शाता है, डॉलर के संदर्भ में इन वृद्धि मूल्यों को मापने के लिए एक मानक बनाने की आवश्यकता महसूस की गई। ऐसा एक इंडेक्स, एक मूल्य में, स्टॉक की कीमतों और विदेशी विनिमय में परिवर्तन को दर्शाएगा।

विदेशी निवेशकों के लिए यह इंडेक्स बहुत उपयोगी होगा क्योंकि यह उन्हें विनिमय दर के उतार-चढ़ाव के बाद अपने वास्तविक रिटर्न को मापने में मदद करेगा। DOLLEX को हर दिन व्यापार सत्र के अंत में उस दिन के Re/$ दर को ध्यान में रखते हुए दैनिक रूप से गणना की जाती है।

फ्यूचर्स

फ्यूचर्स ऐसे वित्तीय उपकरण होते हैं जो भौतिक अंतर्निहित (कमोडिटी, शेयर आदि) पर आधारित होते हैं। एक फ्यूचर्स अनुबंध दो पक्षों के बीच एक समझौता है जिसमें एक निश्चित समय पर एक संपत्ति को एक निश्चित मूल्य पर खरीदने या बेचने का वादा किया जाता है। फ्यूचर्स एक वर्ग के प्रतिभूतियों का हिस्सा हैं जिन्हें डेरिवेटिव्स कहा जाता है, क्योंकि ये प्रतिभूतियाँ अंतर्निहित निवेश के मूल्य से अपना मूल्य प्राप्त करती हैं। फ्यूचर्स, फॉरवर्ड्स से भिन्न होते हैं क्योंकि पहले को एक्सचेंज पर कारोबार किया जाता है जबकि बाद का केवल दो पक्षों के बीच एक हस्ताक्षरित अनुबंध हो सकता है।

ऑप्शंस फ्यूचर्स का एक वर्ग है जहां खरीदार या विक्रेता के पास खरीदने या न खरीदने का विकल्प होता है — पुट ऑप्शन बेचन का अधिकार है लेकिन यह बाध्यता नहीं है। कॉल ऑप्शन खरीदने का अधिकार है लेकिन यह बाध्यता नहीं है।

भारत में कराधान प्रणाली: अवधारणाएँ और नीतियाँ

कर एक ऐसा भुगतान है जो सरकार द्वारा व्यक्तियों या फर्मों से अनिवार्य रूप से वसूला जाता है। प्रत्यक्ष कर एक व्यक्ति या कंपनी की आय या लाभ पर लगाया जाता है। 'प्रत्यक्ष' शब्द का उपयोग इस तथ्य को दर्शाने के लिए किया गया है कि कर का बोझ उस व्यक्ति या कंपनी पर पड़ता है जो कर का भुगतान कर रहा है और इसे किसी और पर नहीं डाला जा सकता। उदाहरण के लिए, आय कर, कॉर्पोरेट कर, संपत्ति कर आदि। अप्रत्यक्ष कर वस्तुओं या सेवाओं के निर्माण और बिक्री पर लगाया जाता है। इसे 'अप्रत्यक्ष' कहा जाता है क्योंकि इस प्रकार के कर का असली बोझ उस व्यक्ति या फर्म पर नहीं होता जो इसे चुका रहा है, बल्कि यह उपभोक्ता पर डाला जाता है। उत्पाद शुल्क, कस्टम्स ड्यूटी, बिक्री कर आदि।

कराधान के माध्यम से प्रदान किए गए धन का उपयोग सरकारों द्वारा निम्नलिखित कार्यों को पूरा करने के लिए किया जाता है:

भारत में कराधान प्रणाली

भारत में एक विकसित कर संरचना है। एक संघीय देश के रूप में, कर लगाने का अधिकार केंद्रीय सरकार और राज्य सरकारों के बीच विभाजित है। केंद्रीय सरकार सीधे कर जैसे कि व्यक्तिगत आयकर और कॉर्पोरेट कर, और अप्रत्यक्ष कर जैसे कि सीमा शुल्क, उत्पाद शुल्क और केंद्रीय बिक्री कर (CST) लगाती है। CST उन राज्यों को आवंटित किया जाता है जहाँ इसे एकत्र किया जाता है। (अनुच्छेद 269)। राज्यों के पास विभिन्न अन्य स्थानीय करों जैसे कि प्रवेश कर, ऑक्टोई आदि के अलावा बिक्री कर लगाने की संवैधानिक शक्ति है।

कराधान हमेशा सरकार की आर्थिक नीति के निर्माण में महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है। भारत जैसे विकासशील देश में कराधान नीति विकास के लिए संसाधन जुटाने, असमानताओं को कम करने, पिछड़े क्षेत्रों में विकास को निर्देशित करने, विलासिता की वस्तुओं की खपत को कम करने, छोटे पैमाने के क्षेत्र में निवेश को निर्देशित करने, बचत को बढ़ावा देने आदि में महत्वपूर्ण भूमिका निभा सकती है। आर्थिक सुधारों के मद्देनजर, कर संरचना और प्रक्रियाओं को तर्कसंगत और सरल बनाया गया है। 1991 से, भारत में कर प्रणाली में महत्वपूर्ण तर्कसंगतता, दरों और स्लैब में कमी और बेहतर प्रशासन हुआ है।

कुछ बदलाव इस प्रकार हैं:

• सेवाओं, भत्तों, शेयर बाजार के लेन-देन आदि को शामिल करने के लिए कर आधार का विस्तार।
• सीमा शुल्क और उत्पाद शुल्क में कमी। वर्तमान में उच्चतम सीमा शुल्क दर 10% है।
• कॉर्पोरेट कर दरों को 30% तक कम करना।
• व्यक्तिगत आयकर दरों और स्लैब को तर्कसंगत बनाना, 1997 के 'स्वप्न बजट' से शुरू।
• राज्य स्तर पर बिक्री कर सुधार, जो GST में एकीकृत करने की दिशा में पहला कदम है।
• राज्य स्तर पर 2005 से VAT का परिचय; GST 2013 में पेश होने की उम्मीद है।
• आयकर रिटर्न दाखिल करने की प्रक्रियाओं को सरल बनाना। उदाहरण के लिए, सरल, बेहतर करदाता सेवाओं की दिशा में, 2011-12 में, JT विभाग ने व्यक्तिगत वेतन करदाताओं के लिए सरल और उपयोगकर्ता के अनुकूल SAHAJ (फॉर्म) पेश किया; छोटे करदाताओं के लिए SUGAM जो अनुमानित कर योजना का लाभ उठाते हैं। (अनुमानित कर के लिए, आगे देखें)।

कर राजस्व का GDP के प्रतिशत के रूप में 1991 में सुधार शुरू होने के बाद प्रारंभिक रूप से घट गया, क्योंकि दरें कम हुईं और अर्थव्यवस्था की वृद्धि बहुत मजबूत नहीं थी। अनुपालन भी दरों में कमी के अनुपात में नहीं बढ़ा। दसवें योजना काल के बाद से, कर संग्रह में निरंतर वृद्धि हुई है, लेकिन यह 2008 के बाद के वैश्विक वित्तीय संकट के कारण घट गया। केंद्र के सकल कर प्राप्तियों में प्रत्यक्ष करों का हिस्सा 2011-12 में 56.3% अनुमानित है। केंद्र का सकल कर-GDP अनुपात 2011-12 में 10.5% होने का अनुमान है। इसके अलावा, सेवा कर के दायरे को बढ़ाकर, 2011-12 के लिए सेवा कर से राजस्व संग्रह को बिना दरों में वृद्धि के 82,000 करोड़ रुपये के रूप में निर्धारित किया गया है, जो 2010-11 में 71,309 करोड़ रुपये से अधिक है।

कर आधार को विस्तारित करने, अनुपालन को मजबूत करने और सरलता के लिए उपाय

• दरें और स्लैब को तर्कसंगत बनाया गया है।
• 12% पर सेवा कर 100 से अधिक वस्तुओं पर लागू किया गया है।
• लगभग सभी राज्यों द्वारा वाट का विकल्प।
• जीएसटी का परिचय।
• विभिन्न वस्तुओं जैसे कि बैंको में जमा पर ब्याज, लाभांश वितरण आदि पर स्रोत पर कर काटना।
• कई लेनदेन के लिए स्थायी खाता संख्या (PAN) का उद्धरण अनिवार्य किया गया है ताकि अधिक लोगों को कर नेटवर्क में शामिल किया जा सके।
• फ्रिंज बेनिफिट कर और सिक्योरिटीज ट्रांजैक्शन कर।

अन्य सुझाए गए उपाय हैं: छूट और रियायतों को न्यूनतम करना; कानूनों और प्रक्रियाओं का कट्टरपंथी सरलकरण; एक उचित सूचना प्रणाली का निर्माण और कर रिटर्न का कंप्यूटराइजेशन, और प्रशासनिक तथा प्रवर्तन मशीनरी का पूर्ण पुनर्गठन और आधुनिकीकरण।